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降本难填巨债，曼联历史级营收为何仍亏4300万？
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降本难填巨债，曼联历史级营收为何仍亏4300万？
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据3377体育整理：
体坛周报全媒体原创 本周三，曼联发布2026财年第四季度及全年财报，喜报俱乐部在上赛季仅内战可征的不利处境下，仍旧录得6.
776亿英镑营收，创队史纪录。
相较上一个财年，曼联营收增加1.
7%，多项关键指标呈现正增长，经营状况显著改善。
唯独净亏损一项，扩大30.
3%，由此前的-3300万增至-4300万。
需要强调的是，亏损沉重，并非东家之一的拉特克利夫爵士经营无方，恰恰相反，正是拉爵无情的降本增效，使得红魔的经营利润与EBITDA指标得以提升，但因高额融资成本、美元债务与转会摊销等因素叠加，仍将红魔的最终利润拖进亏损。
今季红魔重返欧冠，收入来源进一步扩大，拥趸热盼俱乐部净利润同步转正。
然而曼联虽预计营收进一步增长，却不敢贸然放出转盈豪言，无它，转会摊销成本居高不下，新主场建设同步进行。
经营失血状况不再，资本负担仍在吞噬利润。
CEO贝拉达对未来财况异常谨慎，只说会采取纪律化方式保持财务可持续。
此外，曼联强调，这份2026财年第四季度未经审计的初步财务数据，最终版本的年报审计仍在进行，审计完成后数据可能出现重大调整。
曼联在2026财年录得6.
776亿英镑创纪录营收，扣除日常经营成本，息税折旧摊销前利润（EBITDA）同样创下队史纪录——2.
164亿，增长18.
4%，EBITDA再扣除折旧、球员转会费摊销等，得到2260万经营利润，较之上一财年的1840万亏损提升显著。
经营利润再扣除利息、融资成本、汇兑等，最终仍录得4300万净亏损。
营收，自然是曼联这份财报的最大亮点，俱乐部也特意强调，这是在“没有欧战的情况下”实现的队史新高。
营收分为三大类：商业、转播和比赛日收入。
其中转播收入增加3390万，达到2.
068亿，这自然得益于球队的英超战绩回暖，曼联的赛季排名由2024-25的第15名，跃升至2025-26的第3名。
争四有成，拉动国内转播收入增长，弥补了缺席欧战所造成的损失，战绩改善直接转换为账面收入。
至于商业和比赛日收入，曼联同比分别下降1600万和680万。
商业系训练服赞助商更换所致，比赛日则与无欧战导致的主场比赛减少息息相关。
主场比赛的减少，不仅导致收入下降，同样也显著降低了俱乐部的“其他运营成本”，该数字为1.
592亿，较之此前减少6.
6%，曼联将之部分归功于运营效率的提升。
增效有成，自然离不开拉爵持续两个财年的裁员计划，外加改善男足阵容结构，让俱乐部员工成本由3.
133亿降至3.
02亿。
这也正是曼联运营支出由上一年的7.
336亿降至7.
109亿的原因所在。
问题在于，虽然为节流无所不用其极，曼联的支出仍旧显著高于收入。
这是红魔在转会市场盲目出击的必然结果，财报显示，球员未摊销余额高达4.
523亿，其中2026全年摊销成本为2.
118亿，同比上涨1540万。
这也就意味着，不善高卖的红魔，过去多年的批量引援，会在未来几年继续形成成本，压低日后的利润。
但在今年夏窗，曼联克制为上，就连亟需补强的左闸位置，都未采取有效行动，相较“六巨头”动辄的亿级手笔，可称无所作为。
其中既有管理层行动迟滞因素，也有成本方面的客观考量。
拉爵稳步推进“北方温布利”计划，为潜在的10万人主场，俱乐部斥资6350万用于购买所需土地，外加基建升级，有形资产净资本支出达到8590万；
球员相关投资的无形资产净资本支出则为1.
437亿。
两项投入堪称现金黑洞，令经营现金流一年暴增1.
06亿（7270万→1.
787亿）的曼联，账面现金反倒由此前一年的8610万，下降至6720万。
这部分数字，并不能说明曼联经营恶化，只代表俱乐部正处在高投入阶段。
真正棘手的，则是吞噬俱乐部经营利润的资本结构。
财报显示，曼联2026财年的净融资成本为6960万，较之上年的2120万暴增228.
3%，减去2260万的经营利润，造成4300万的净亏损，这也就意味着，融资成本几乎抹掉了曼联在运营层面的改善成果。
融资成本的暴增，则与美元债务和汇率变化息息相关。
曼联的美元计价非流动借款达到7.
75亿美元，上一财年为6.
5亿美元，换算成英镑，这部分增加1.
057亿。
此外，截至6月30日，曼联还有1.
114亿英镑的流动借款，粗算负债约6.
89亿。
考虑到美元/英镑汇率波动的影响，曼联本财年美元债务产生了约1000万英镑未实现汇兑损失，上一财年反而因汇率产生了2290万未实现收益。
至于包括解雇阿莫林在内“特殊项目”成本部分，共计支出为820万，较之滕哈赫时代造成的3660万损失，几乎可以忽略不计。
那么重返欧冠，能否令曼联走出亏损。
财报预计，曼联在2027财年的营收为7.
6亿，调整后EBITDA则在2.
05-2.
25亿区间内，后者的预测下限，甚至低于2026年的实际记录。
毕竟欧冠能够显著提升收入不假，其相应的用人及运营成本也会一并增加。
指望由该赛事扭亏为盈，显然脱离实际。
而由财报可见，曼联的
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